中小企业筹资的探讨

　　【摘要】：

　　在企业财务管理中，筹资决策主要解决企业如何取得发展所需要的资金，这是企业生存、发展的物质基础和前提条件。本文概述了企业筹资的含义，包括企业筹资的目的和主要筹资方式，分析了我国中小企业进行筹资时所面临的困境及其成因，并针对目前中小企业主要筹资方式及其利弊进行研究，最后对中小企业筹资的一些新方式进行探讨。

　　【关键词】：

　　企业筹资、筹资方式、筹资困境

　　【正文】：

　　资本是企业持续生产经营的必备要素，无论是在初创阶段还是在成长、扩张阶段，出于生产经营、投资、调整资本结构等目的，企业都需要运用恰当的筹资方式和通过相应的筹资渠道，依托金融市场，经济有效地筹措和集中资本。因此，正确地选择筹资方式是企业筹资决策的一项重要内容。

　　如今，中小企业已经成为我国国民经济新的增长点，也是我国经济社会可持续发展不可或缺的重要生力军。然而，我国中小企业与发达国家相比还存在较大的差距，主要受筹集资金困难等问题影响。对于中小企业而言，筹资困难的问题往往影响企业的经营发展，而筹资渠道的确定和筹资方式的选择是筹集资金中最为重要的一环。因为筹资渠道和筹资方式的选择是否正确，关系到一个企业的生存和发展。因此，认真分析中小企业筹资存在的问题，选择适宜企业的筹资渠道和筹资方式，以尽可能低的代价和风险筹措所需资金。

　　一、企业筹资的含义

　　(一)含义

　　企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道，运用筹资方式，筹措所需资金的财务活动。筹集资金是指企业资金运动的起点，是决定资金规模和生产经营发展速度的重要环节。企业筹资决策涉及筹资渠道与方式、筹资数量、筹资时机、筹资结构和筹资风险、筹资成本等。其中，筹资渠道受到筹资环境的制约，外部的筹资环境和企业的筹资能力共同决定了企业的筹资方式;筹资数量和筹资时机受到企业筹资战略的影响，反映了企业发展战略目标;筹资结构受制于企业所处的发展阶段，决定着财务风险的大小。企业筹资应当有利于实现企业顺利健康成长和股东财富最大化。企业筹资政策必须在宏观筹资体制的框架下作出选择，因此受到国家金融制度安排的约束。

　　(二)企业筹资的目的

　　企业筹资的主要目的是满足生产、经营资金需要。在金融市场比较发达的国家中，投机也可能是企业筹资目的，但由于各方面的限制，这一目的不占主导地位。具体而言，企业筹资目的主要包括，企业设立的需要、扩张和发展的需要、偿还债务的需要，以及调整资本结构的需要。

　　1.创建企业

　　集资是企业进行生产经营活动的基本条件，只有具备一定的资金才能创建企业，并开展正常的生产活动。

　　2.企业扩张

　　企业扩张表现为扩大生产经营规模或追加对外投资，这些都是以资金的不断投放作为保证的，一方面，具有良好发展前景、处于成长期的企业往往需要筹措大量资金，用于扩大生产经营规模，及更新设备和改造技术，以利于提高产品的产量和质量，满足不断扩大的生产的市场需要;另一方面，企业为了获得更高的对外投资效益，也需要筹集资金，用于扩大对外投资规模，开拓有发展前途的对外投资领域。

　　3.偿还债务

　　企业为了获得财务杠杆收益或在自由资金不足时，往往利用负债进行经营。但负债都有一定的期限，到期必须偿还，如果企业现有支付能力不足以偿清到期债务，那么企业必须另外筹集资金来满足偿还债务的需要，这通常是企业在财务状况恶化的情况下被迫采取的措施。

　　4.调整资本结构

　　当企业的资本结构不合理时，可以通过不同的筹资方式、不同的渠道筹集资金来进行调整，使之趋于合理。例如，当企业的债务资金比例较高时，可以通过筹集一定量的自有资金来降低债务资金比例。

　　二、中小企业的筹资困境及成因

　　资金是企业运营中不可或缺的血液，而资金紧缺又是企业在生产经营活动中最常遇见和最难解决的问题。特别是对于中小企业而言，资金的筹集将影响中小企业的经营发展。我国中小企业筹资受各方面条件影响，主要存在以下几点问题：

　　(一)客观环境方面

　　1.长期以来所有制观念的影响，我国金融政策和金融体系中都是以国有企业特别是国有大型企业为主要对象实施的，没有专门针对中小企业的筹资服务体系。创造了30%GDP的国有企业获得了70%的银行贷款，而创造了70%GDP的非国有企业却只获得了30%的银行贷款。同时中小企业筹资规模一般较小、资信度低，可供抵押物品少，资金需求量小但频率高，加上企业财务制度不健全等因素影响，致使在很大程度上限制了中小企业从银行或资本市场获得资金。

　　2.目前，我国股市多为国有企业进行筹资，有较大的局限性，使得中小企业上市筹集资金困难重重。对于经济发展较为缓慢的镇，中小型企业上市筹集资金普遍存在困难。

　　3.国家对于鼓励协助中小企业筹资的优惠政策及法律制度仍不够完善和规范，使得中小企业在筹措资金时面临很大困难。国家在“抓大放小”过程中，对国有大型企业和企业集团逐步制定和实施了不少扶持政策，他们的资金筹集问题已得到不同程度的解决。但在中小企业的问题上，虽然近年来逐步重视，却由于市场尚不完善等原因，各种配套措施的契合度不够，没有引起足够的重视，并且还缺乏配套的为其提供金融服务的优惠政策。

　　4.长期权益性资本严重缺乏。由于各地政府的努力，中小企业的融资困难有所缓解。但是现有金融体系只是对中小企业开放了短期信贷业务，中长期信贷和权益性资本的供给仍严重不足。特别是对于大量高科技创业型企业来说，最为缺乏的不是短期贷款而是中长期贷款和股权投资，但这类资本很难从正式金融体系中筹得。

　　5.大中城市资金充裕，但县及以下地域资金匮乏。近年来，信贷资金的分布越来越向大城市集中，一些县以下地域甚至出现资金供给空白。对于经济发展缓慢地区的中小企业来说，资金的筹集更是难上加难。

　　(二)企业自身方面

　　1.中小企业筹资渠道狭窄，筹资方式单一。绝大多数中小企业主要是通过银行信贷的渠道筹集资金。然而通过银行信贷渠道筹集资金手续繁琐、周期长、风险较大，中小企业特别是个体私营企业主很难从银行及时获取短期借款，致使一些企业由于资金问题面临倒闭。筹资渠道窄、筹资方式单一，已成为制约这些地区经济和企业发展的主要因素。

　　2.中小企业信贷活动“两极分化”明显。效益好的中小企业，成为各金融机构争夺的客户;一些有发展潜力而目前状况并不十分好的中小企业，或者受到冷落，或者被苛刻的担保和抵押条件拒之门外;效益差的中小企业，也会因不符合贷款条件而无法获得银行贷款。

　　3.财务管理不规范，经营管理水平较低。中小企业普遍存在着财务管理不健全，很多企业缺乏对会计制度和财务报表重要性的认识，很多企业没有编制现金流量表，甚至把这当成“个人隐私”来看待。而且，中小企业经营管理队伍也需要提升，相对于大型企业而言，中小企业的经营管理者素质显得更为重要，直接关系着企业的生存和发展。如果管理者中不能有效地管理企业，将会使得有的企业逃债、废债、脱壳经营、悬空银行债权，造成信贷资产流失，严重损害了企业信誉形象，破坏了银企关系。

　　随着市场经济的发展，中小企业成为我国国民经济的基础。中小企业间竞争越来越激烈，如何在竞争中生存，关键是企业如何筹集更多的资金，这关系到企业以后的生产经营和发展。因为不论何种渠道、方式，筹集资金所使用的费用和成本都是不一样的，且筹资的难易程度、风险程度不同。中小企业进行资金的筹集时，应通过认真分析，找出自身问题和原因，选择适宜企业的筹资渠道和筹资方式，以尽可能低的代价和风险筹措所需资金。

　　三、目前中小企业主要筹资方式及其利弊

　　在市场经济体制下，中小企业筹资方式日益多元化。总的来说，中小企业筹资方式分两种，即自有资金筹资方式和债务资金筹资方式。自有资金融资方式主要包括吸收直接投资、发行股票、内部积累;债务资金筹资方式则包括银行贷款、发行债券、商业信用和融资租赁。

　　(一)自有资金筹资方式

　　1.吸收直接投资

　　吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则来吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。

　　吸收直接投资具有以下优点：首先，吸收投资所筹集的资金属于自有资金，能增强企业的信誉和借款能力，对扩大企业经营规模、壮大企业实力具有重要作用。其次，吸收投资可以根据企业的经营状况向投资者支付报酬，比较灵活，所以财务风险较小。

　　吸收直接投资的缺点包括：首先，由于向投资者支付的报酬是根据其出资的数额和企业实现利润的多寡来计算的，因此资金成本较高。其次，采用吸收投资方式筹集资金，投资者一般都要求获得与投资数量相适应的经营控制权。如果外部投资者的投资较多，则投资者会有相当大的管理权，甚至会对企业实行完全控制。

　　2.发行股票

　　股票是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证劵，是公司签发的证明股东所持有股价的凭证，它代表了股东对股份公司的所有权。发行普通股是股份有限公司筹集权益资金最常见的方式。以股东享受权利和承担义务的大小为标准，可以将股票分为普通股股票和优先股股票。

　　(1)普通股是股份公司发行的具有管理权、股利不固定的股票，发行普通股没有固定的利息负担，公司有盈余，并认为适合分配股利，就可以分配给股东。

　　企业通过普通股筹资具有以下优点：首先，发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还。这对保证中小企业对资本的最低需要、维持长期稳定发展具有非常积极的作用。其次，发行普通股筹资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，经营波动给公司带来的财务负担相对较小。由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。第三，发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，它反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权提供保障，增强公司的举债能力。最后，由于普通股的预期收益较高，并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。

　　普通股筹资的缺点包括：首先，普通股的资本成本较高。投资者投资于普通股所冒的风险较大，因此要求的投资回报也就高，并且股利应从税后利润中支付，无抵税作用。其次，普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权。此外，新股东分享公司未发行新股前积累盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价的下跌。

　　(2)优先股是具有一定优先权的股票，它是相对于普通股而言的，其优先权主要表现再优先分配股利和优先分配剩余资产上。优先股股利除数额固定外，还必须在支付普通股股利之前支付。

　　优先股筹资具有以下优点：第一，没有固定的到期日，不用偿还本金。事实上等于使用的是一笔无限期的贷款，无偿还本金义务，也无需做再筹资计划。但大多数优先股又附有收回条款，这就使得使用这种资金更有弹性。第二，股利支付既固定，又有一定弹性。一般而言，优先股都采用固定股利，但固定股利的支付并不构成公司的法定义务。当公司经营情况不好时，可以不支付股息而留待以后支付。第三，有利于增强公司信誉。从法律上讲，优先股股本属于自有资本，因而，发行优先股扩大了权益基础，可适当增强公司的信誉，提高公司的借款举债能力。第四，保持普通股股东对公司的控制权。因为优先股股东一般不享有投票权，所以公司能够避免优先股股东参与投票而分割掉对公司的控制权，有效地保持了原有股东对公司的支配地位。

　　优先股筹资的缺点包括：首先，优先股筹资成本较高。优先股所支付的股利要从税后净利润中支付，不能抵税。其次，筹资限制多。发行优先股，通常有许多限制条款，例如，对普通股股利支付上的限制，对公司借债限制等。此外，优先股要求支付固定股利，但又不能在税前扣除，当盈利下降时，优先股的股利可能会成为公司一项较重的财务负担。

　　3.内部积累

　　内部积累是指企业在税后利润中按规定的比例提取的盈余公积金、公益金、资本公积金等。企业通过内部方式筹集资金既有利于扩大企业生产经营规模，又可减少企业财务风险，而且还可以通过不同的会计处理方法达到合理避税的目的，从而降低企业的成本。因此它是各个企业长期采用的筹资方式。其筹资风险小、筹资速度较快、成本低。

　　(二)债务资金筹资方式

　　1.银行贷款

　　银行借款是企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。目前，银行借款是中小企业筹集资金的主要来源之一。

　　利用银行借款筹资具备的优点首先是筹资速度快。采用向银行借款方式，相对来讲借款程序较为简单，只要符合贷款条件，不需花费太多时间，能够满足公司及时的资金需要。其次，资金成本低。就目前我国情况来看，利用银行借款所支付的利息比发行债券所支付的利息低。另外，企业与银行的借贷关系是直接发生的，不需要通过中介机构，因此也减少了交易成本，无需支付大量的发行费用。第三，借款弹性好。企业与银行可以直接接触，可通过直接面谈，来确定借款的时间、数量和利息。在借款期间，如果企业在经营中发生了变化，也可与银行进行协商，修改借款的数量和条件，借款到期后，如有正当理由，还可延期归还。最后，借款利息费用固定，具有财务杠杆的作用。对于银行借款，银行只收取固定的利息。而对于中小企业来讲，若经营有方，资本利润率超过银行贷款利率就可获利。

　　银行贷款的缺点主要包括：第一，筹资数额有限。银行一般不愿借出巨额的长期借款，因此，中小企业利用银行借款筹资有一定资金上的限制。第二，限制条款较多。企业与银行签订的借款合同中，一般都有一些限制条款，如定期报送有关报表，不准改变借款用途等，这些条款可能会限制中小企业的经营活动。第三，财务风险较大。企业举借长期借款，必须定期还本付息，在经营不利的情况下，中小企业可能会产生不能偿付的风险，甚至会导致破产。

　　2.发行债券

　　债券是指公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证劵。发行公司债券是公司筹集负债的重要方式之一。

　　通过发行债券筹资的优点有：第一，筹资成本较低。这是因为债券的发行费用比发行股票低，债券的利息在所得税前支付，发行公司实际享受了扣减所得税的优惠。第二，发行债券，只需支付给债券持有人固定的利息，无论公司盈利有多少，都不必在规定的利息上多支付一分钱，企业利用债券筹资带来的收益会大大高于其筹资成本，因此能够发挥财务杠杆作用。第三，债券持有人无权干涉企业的经营管理，股东不用担心控制权旁落，因此能够保证股东对企业的控制权。

　　发行债券筹资的缺点：第一，财务风险较高。债券筹资有固定的到期日，要承担还本付息的义务。第二，限制条款较多。发行债券要保护债权人的权益，因而往往规定有许多限制条款，从而导致企业财务活动受到一定的限制。第三，筹资额有限。发行债券筹资，其数额大小有一定的限度，不能无限扩张。

　　3.商业信用

　　商业信用是指在商品交易中，以延期付款或预收账款进行的购销活动而形成的借贷关系，是企业与企业之间或企业与客户之间相互提供的信用行为。利用延期付款方式购入企业所需的产品，或利用预先收入贷款，延期交付产品的方式得到一笔短期的资金。

　　商业信用筹资的优点：第一，筹资便利。商业信用随商品交易自然产生，属于自然性筹资，事先不必规划，方便灵活。第二，筹资成本低，甚至不发生筹资成本。如果没有现金折扣，或者企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资不会发生筹资成本。第三，限制条件少。商业信用与银行借款一类的筹资方式相比，没有复杂的手续和各种附加条件，也不需抵押担保。

　　商业信用筹资的缺点：第一，所筹资金利用时间较短。商业信用的期限一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间会更短，如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本。第二，有一定的风险。付款方如果到期不支付货款，长时间拖欠货款，势必影响公司的信誉，造成今后筹资的困难;收款方如果在较长时期内不能收回货款，势必影响公司的资金周转，造成公司生产经营的困难。

　　4.融资租赁

　　融资租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。融资租赁又称财务租赁，是一种长期租赁形式。

　　利用融资租赁筹资有四个优点：第一，融资租赁筹资速度快。租赁往往比借款购置设备更迅速、更灵活，因为租赁是筹资与设备购置同时进行，可以缩短设备的购进、安装时间，使企业尽快形成生产能力，有利于企业尽快占领市场，打开销路。第二，融资租赁限制条款少，设备淘汰的风险小。随着科学技术迅速发展，固定资产的更新周期日趋缩短，企业设备陈旧过时的风险很大，利用融资租赁筹资可以减少这一风险。这是因为融资租赁的期限一般为资产使用年限的75%，不会像自己购买设备那样整个期间都承担风险，并且多数融资租赁协议都规定由出租人承担设备陈旧过时的风险。第三，融资租赁财务风险小，租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金。这样把风险分摊在整个租期内，可适当减少不能偿付的风险。第四，融资租赁的租金可在税前扣除，具有抵、免所得税的效用。

　　融资租赁最主要的缺点是资金成本较高。一般来说，其租金要比银行借款或发行债券所负担的利息高得多。在企业财务困难时，固定的租金也会构成一项较沉重的负担。

　　总之，中小企业筹资方式和渠道有很多种，企业应选择适合自己的方式去筹集资金，并充分、有效地利用资金，实现企业价值最大化。

　　四、中小企业筹资的完善策略

　　中小企业在自身的生产经营过程中，不断摸索和探寻出来新的筹资方式。

　　(一)股权质押融资

　　股权质押又称股权质权，是指出资人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押，因设立股权质押，债权人将取得对质押股权的担保物权。按照目前世界上大多数国家有关担保的法律制度的规定，质押以其标的物为标准，可分为动产质押和权利质押。股权质押属于权利质押的一种。作为一种制度创新，股权质押将中小企业中静态股权盘活为可用的流动资金，为中小企业贷款提供了一种新的融资渠道。

　　如今，大多数的中小企业没有足够的实物资产进行抵押贷款，利用企业股权进行融资能够帮助中小企业能够获得现金流。股权质押融资的意义是配合一板和二板市场建立三板市场，进而建立一个多层次的资本市场。这种筹资方式一个最大的特点就是极大的拓宽了中小企业的筹资路径。因为以前的中小企业筹资困难重重，受到的限制诸多，一个原因也是因为没有足够资产抵押使得借款的金融机构对资金偿还没有足够的信心。而股权质押一方面使得金融机构有足够的资金安全保障，另一方面也使借款的中小企业无需额外的资产来抵押以筹集到资金。

　　(二)应收账款质押融资

　　应收账款质押融资是指应收账款的债权人将其对债务人的应收账款债权向银行等信贷机构提供质押担保并获得贷款的一种融资方式。可用来质押的应收账款债权包括：销售产生的债权，包括销售货物，供应水、电、汽、暖，知识产权的许可使用等;出租产生的债权，包括出租动产或不动产;提供服务产生的债权;公路、桥梁、隧道、渡口等不动产收费权;提供贷款或其他信用产生的债权。

　　在动产当中，除了现金和存单外，应收账款是最好的担保品，因为它接近于现金，而且没有储存、腐烂、遭破坏等问题。对中小企业而言，不动产资源是有限的，它们的资产主要表现为应收账款、存货和设备。因此，应收账款质押融资对于改善中小企业的融资困难有特别重要的意义。在美国，大部分中小企业担保贷款都包含有应收账款担保。应收账款质押或者说由银行购买企业的应收账款，并承担起催收、账务管理、融资、坏账担保等一系列职责。企业通过银行的服务，既能规避收款风险，提前实现销售收入，又能降低财务管理和融资成本，更能有效地规避汇率风险。

　　其优势具体表现在：一是增加了融资渠道，优化了融资结构。通过应收账款融资，增加了中小企业的融资来源，将资产负债表上的应收账款变为企业的银行存款，资产负债率保持不变，优化了企业的融资结构。二是降低了企业的融资成本，使中小企业走出融资“瓶颈”。应收账款融资的成本一般低于常规的负债融资，低于同期银行贷款利率，因此可获取短期低息资金，支持企业的发展。三是操作简便，可解中小企业燃眉之急。应收账款融资与银行贷款相比，手续简单、风险低、企业等待时间短，而企业的正常运营，尤其是处于高速发展期的企业，更是急需周转资金，因此采用应收账款进行融资，操作简便，企业可以迅速筹措到短期资金。四是及时融通资金，通过加速资金周转带来收益。利用应收账款融资的循环自我清偿贷款，在会计意义上是短期借款，但在财务概念中对企业却可以是长期借款。

　　(三)小额贷款公司

　　小额贷款公司是由自然人、企业法人与其他社会组织投资设立，不吸收公众存款，经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司。小额贷款公司的注册资本全部为实收货币资本，由出资人或发起人一次足额缴纳。有限责任公司的注册资本不得低于500万元，股份有限公司的注册资本不得低于1000万元。单一自然人、企业法人、其他社会组织及其关联方持有的股份，不得超过小额贷款公司注册资本总额的10%。小额贷款公司并不意味着高利贷和放任自流。小额贷款公司贷款利率不得超过有关部门规定的上限，下限为央行公布的贷款基准利率的0.9倍，浮动幅度按照市场原则自主确定。与此同时，小额贷款公司不得进行任何形式的内外部集资和吸收公众存款，并且坚持按照“小额、分散”的原则发放贷款。

　　小额贷款公司的试点主要是为了更好的利用民间资金。在我国，有大量的民间资金在寻找着各种投资机会。而由于民间资金没有合法合理的运用平台，其借贷使用一直处于地下状态，游走在合法的边缘。小额贷款公司的试点给了民间资金借贷一个合法平台。

　　这种新筹资渠道的特点是降低了中小企业筹集民间资金的成本。因为民间资金通过小额贷款公司获得了合法的借贷平台，改变了原来民间资金贷出需要支付的高昂利息成本的情况。同时，大量民间资金集中到小额贷款公司，扩张了民间资本相对空间的存量，积少成多，提供给了中小企业更充足的贷款资金来源。

　　参考文献：

　　1.孔德兰：《中小企业融资结构与融资策略研究》，中国财政经济出版社，2009年4月第1版。

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　　4.何滢：“关于企业筹资方式的探讨”，《生产力研究》，2008年第22期。

　　5.翁晓苞、林竹华：“浅谈中小企业筹资方式的选择及对策”，《中国新技术新产品》，2008年第14期。

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