中国股市价格波动因素分析

　　——从交易结构角度对中国股市价格波动的因素进行简要分析

　　【摘要】：

　　中国股市的庄家资金在利益的驱使下，利用政治、金融、经济、突发性事件等等外部因素以及行业和中国股市板块作为借口，利用资金和各种手法控制中 国股市价格的波动周期和波动幅度，达到攥取高额回报的目的。中国股市中的庄家资金的操盘和控盘，才是中国股市价格波动的主要动因。

　　【关键词】：中国股市价格波动 利用外因 庄家操控

　　【正文】：

　　我国股票市场的历史仅有短短的二十几年，1986年11月14日国家主席邓小平在北京人民大会堂会向美国纽约证券交易所董事长约翰·凡尔霖赠送了改革开放后我国公开发行的第一只股票——上海飞乐音响的股票，这是我国股票市场发展史的开端。

　　一、我国股票市场的发展状况

　　中国股票市场发展历程，根据中央财经大学金融学院教授、中国银行业研究中心主任郭田勇教授的观点，大致可以分为三个阶段，分别是：中国股票市场 萌芽及最初探索阶段(1978-1991) 、全国性股票市场的形成和初步发展阶段(1992-1999)和股票市场的规范和发展阶段(2000至今) (注1)。期间，中国股票市场从民间到政府公开发行、股票交易从暗到明、沪深两地交易所的正式成立、中国第一家证券公司——深圳特区证券公司的成立、人民 银行划拨资金成立33家证券公司、政府监管从无到有，上市公司监管从不规范到规范、1999年7月1日《证券法》的颁布和实施以及2005年全国人大对 《公司法》和《证券法》的修订等等，都彰显着中国股票市场是快速发展起来的，但正因为发展快，缺少历史沉淀，在短短的二十几年里很难控制在股票市场上的不 规范经营和操作，尤其是中国上市公司的诚信问题越来越严重，而且中国上市公司数量的急剧增加以及中小板和创业板的快速成立，也进一步加大了中国股票市场的 风险。截至目前，我国股票市场共有约2650支股票在各板公开进行交易。

　　二、庄家与散户分析及对比

　　股票市场的建立和运行，离不开其参与者股票买卖方，没有了买卖，市场也就不复存在。中国股民从最初的民间黑市买卖到如今的各种机构和民众集体参 与，集中体现了股票市场的特殊性，其参与者之广泛、买卖方构成之复杂、可交易品种的多寡等都是传统的商品交易市场无法比拟的。无论是买方还是卖方，其参与 到市场中来的最终目的是获取利益，但不同的参与者，依据其自身具有的特点以及资金实力的不同，其参与股票市场交易以及获取利益的方式方法都不同。正是因为 投资中存在的贪欲和恐惧是一对引擎，他们促进了市场机会的产生(注2)。从中国股市当前的参与者来说，可以简单的分为两类，一类是拥有庞大资金、可按照自 己意愿与计划操控某只股票价格的各种基金和证券公司，统称之为“庄家”;另一类是拥有资金量少的普通民众个体参与者，统称之为“散户”。

　　(一) 庄家构成及定义

　　通常情况下， “庄家”是指资金非常雄厚，其针对某只股票或某几只股票的操作能迅速影响股票价格波动的投资者。庄家是相对于散户而言的一个群体性概念。

　　1. 上市型开放式基金及其操作特性

　　开放式基金主要包括两种类型，一种是上市型开放式基金，另一种是交易型开放式指数基金。如上市型开放式基金(LOF)和交易型开放式指数基金ETF。

　　开放式基金在股市上操作时，必须保留一部分现金以便投资者随时赎回，不能尽数地用于长期投资，且一般投资于变现能力强的资产。也就是说开放式基 金3个月后就会变得资金不稳定，所以就会制约其操盘手法。开放式基金在股市建仓时一般都是一个月内的建仓周期，而操作周期一般都会选择快进慢出，一般都会 在3-6个月完成其整个的操作周期。由于开放式基金有严格的业绩考核标准，加上3个月封闭期后投资人可随时赎回，所以注定了其在股市上的操作无法长久，因 此，开放式基金庄家操作周期，即建仓、拉升到出货完毕，一般都会控制在半年时间内，最多不会超过一年。(注3)

　　2. 封闭式基金及其操作特征

　　封闭式基金(close-end funds)，是相对于开放式基金而言的。

　　由于中国规定的封闭式基金的封闭期为5年，其在股票市场上操作时的资金规模已经确定，也就是说最长也不可能超过5年的时间，但不同于开放式基 金，其募集得到的资金可全部用于投资，这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略，取得长期经营绩效。因此我们可以确定其在操作股票时的建仓期基本上都 在3个月到6个月甚至更长，而其从建仓到出货完毕的整个周期则不会少于1年，但也不会超过5年。

　　3. “国家队”社保基金和汇金公司

　　全国社会保障基金在百度百科中的定义是指全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以 其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。社保基金是不向个人投资者开放的，是国家把企事业职工交的养老保险费中的一部分资金 交给专业的机构管理，实现保值增值。(注4)

　　中央汇金投资有限责任公司，是中国目前最大的金融投资公司，直接控股参股金融机构包括六家大型商业银行、两家证券公司、两家综合性机构和一家再 保险公司。(注5)虽然汇金公司不开展其他任何商业性经营活动，不干预其控股的金融企业的日常经营活动，作为国家维护金融稳定、防范和化解金融风险的公 司，其所控制的金融机构决定了其在中国股票市场上的影响力独一无二。

　　国家队的操作周期介于封闭式基金和开放式基金之间。国家队一般都会受到政策和其他因素影响，同时还有严格的考核和风险防范意识，所以国家队是必 须盈利的，也就是说国家队一般不会亏损。国家队操作风格一般都是在股市相对低位时入场，相对高位时离场，其周期一般控制在6个月以上2年以下，但是基本都 是6-12个月居多，操作手法也是稳健型居多。(注6)

　　4. QFII

　　QFII，合格的境外机构投资者的简称。随着人民币的升值，QFII单个投资额度上限的增长，QFII可以说是中国股票市场上除了基金之外的第二大机构投资者。

　　5. 券商及保险资金

　　券商及保险资金属于企业性质，但同时也属于半国家队的性质。尽管后者有10%上限的投资规模限制，但这两者的资金实力强、个体规模较大，在股票 市场上的影响力较为深远，与市场各方面都有广泛且密切的关系，同时在操盘上手法老到，调研充分，其经营业绩与自身息息相关。其投资周期灵活多变，难以把 握。

　　6. 游资

　　游资，也就是热钱，具有投机性强,流动性快,倾向性明显的特征。在股市中极其活跃，操作手法灵活多变，当管理层发表讲话，基金还在犹豫和观望的 时候，游资却敢于在没有基金的积极参与下，大举入场建仓。游资操作股票时一般都是炒作手法，快进快出，接力赛的形式较多，几家游资联合相互掩护行动，制造 持续的做多激情。一般游资炒作都是间歇性的，每一次周期少到一两天，多到一两个月。(注7)

　　(二) 庄家

　　庄家是针对某一股票而言的、能够影响某一只股票波动行情的投资机构或大户。庄家控盘通常都是占有50%以上的流通股，有时也不到50%，一般情 况下，控制10%-30%就可以实现控盘的目的。庄家控盘的步骤可简单分为建仓、拉升、洗盘(吸筹)和出货四个阶段，根据庄家资金的性质不同，其周期也不 同。

　　(三) 散户

　　散户是股市专用语言，是指在股市中那些投入股市资金量较小的个人投资者。散户是相对与机构而言的，因为无论个人拥有多少资金在资本市场面前都是微不足道的，因此，个人投资者都可以称为散户。

　　(四) 庄家与散户的对比

　　对庄家和散户进行分析对比，在此引用互联网的一段描述如下：

　　“庄家在做一只股票前，对该股要作长时间的详细调查、研究、分析，并制订了周密的计划，等各项指标调整到位，才敢慢慢行动;散户看着电脑屏幕，三五分钟即可决定买卖。

　　庄家用几个亿、十几个亿做一只股票，散户用十万、几十万做十几只股票。庄家一只股票做一年甚至几年，散户一只股票做几周甚至几天。庄家一年做一二只股票，散户一年做几十只股票、甚至上百只股票。

　　……”(注8)

　　从这一段对比可以看出，庄家和散户完全不在一个层面，所以说，散户赚钱是偶然的，赔钱是必然的，而散户们“一赚、二平、七赔”则是生动的写照。 但必须说明的是，散户并不是如同上面描述的那样没有任何水平和知识，事实上，很多散户都能够对上至国家宏观经济政策、行业政策、政治经济事件，下至上市公 司的财务状况、财务报表、具体的高管层讲话等等阐述自己的观点，甚至还有的散户还会前往上市公司做实地调查。最关键的问题在于，散户的交易过于频繁，所以 格雷厄姆说“交易越频繁，自己得到的就越少”(注9)。

　　三、从交易结构看股票价格波动的特点及重要因素

　　从中国股票市场价格的波动历史数据和政策的变化来看，难免会得出一个看似正确的结论：中国的股市更大程度上是政策市。事实上，无论哪个国家的证 券市场的行情都无一例外和该国的经济政策之间有着很强的关联度，只不过因为中国证券市场的历史太短，而且，中国政府相当多的政策根本就是直接针对证券市场 而出台的，这一点也是众所周知的。另外，从中国股市价格走势的历史看，每一轮行情的高点和低点往往出现在相应政策的集中出台之时。(注10)

　　无论是庄家、庄家还是散户，对政策的出台都有自己的、独立的解读和预期，对股票的操作从根本上说也是基于预期而进行的，这也就是范 K.撒普所说的“你不是在市场中交易或投资，而是根据你对市场的看法进行交易或投资。”(注11)而庄家对散户的心理已经完全掌握，他们利用这些政策的出 台，通过宣传和鼓吹，根据自身建仓的价位以及盈利的目标价位，通过拉升或打压其坐庄的股票的价格，引起散户采取买入或卖出市场行为，达到其进一步控盘或吸 筹降低成本甚至出货从而盈利的目的。所谓市场行为就是市场中的买卖行为，它的特点是一种群体行为。它包含市场中的四大根本要素：价格、成交量、时间和什么 人参与。(注12)

　　(一) 庄家因素利用外因控制价格波动及案例分析

　　无论有没有政策出台，无论有没有经济性事件或突发性事件，除了市场出现恐慌大盘时不得不赔钱割肉低价卖出的情况外，任何一支股票的庄家的操作基 本原则都是“低买高卖”，无论这个“低买高卖”中的“低”和“高”的具体价位是多少，指的都是庄家经过不断洗盘后从高到低的成本和已经达到其预期相对于其 成本的市场高价位，无论散户如何操作，只要其能通过各种手段、利用各种机会引诱散户接盘，完成其出货的动作，那么，其盈利的目标就完全可以实现。所以，价 格的波动仅仅是庄家因为建仓、洗盘降低成本和出货的交易需要所人为造成的。

　　1. 庄家利用政治或经济因素操盘控及相关案例

　　庄家建仓的时间从一个月到半年不等，建仓期间的动作非常隐秘，之所以需要较长的时间，是为了确保其逐步建仓的举动不被其他参与者发现并跟风增加其建仓成本，建仓的过程也是股价逐步下跌的过程，之后是拉升，震仓吸筹，随后拉升出货。

　　例1：2009年1月14日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，审议并原则通过汽车产业和钢铁产业调整振兴规划(新华社北京1月14日 电)。2009年1月15日见报后，以江铃汽车(000550)和宝钢股份(600019)为例，从图1和图2可以看到，江铃汽车开始拉升，同时宝钢股份 也开始拉升。这究竟是温家宝总理主持会议的影响还是庄家的刻意为之?把时间周期放大到2007年年底到2009年年底甚至2010年为期3-4年的周期 看，庄家在这期间是怎么操作的呢?

　　江铃汽车(000550)的庄家从2008年3月上旬开始逐步建仓，而2008年基本上全年都处于熊市状态，大趋势决定了多数股票处于下跌状态 中，因此庄家建仓是分期分批进行的，其后2008年6月和2008年年底熊市结束前庄家都在缓慢的吸筹并逐步降低其成本。建仓周期长达9个月，这是当时大 盘处于熊市状态而决定的，而庄家成本是通过2008年7月至9月底、2008年11月下旬至2009年1月上旬分别做了两个夹板，让股价在其希望的范围内 上下波动，第一个夹板长达3个月，第二次长达2个月，多数散户在这期间不得不放弃股价回升和继续上涨的希望，而庄家趁机采用对敲的方式降低成本。2009 年1月15日利好国产汽车行业的消息尚未出台前，甚至温总理的会以尚未召开，消息灵通的庄家就已经放出所谓的“坊间”消息，截止1月15日消息见报时，股 价已经连续上涨了4个交易日(图1)，随后股价开始上涨，OBV显示资金持续流入，众多散户积极跟进。此时，庄家已经建仓完毕，借着利好的政策消息发布顺 势拉升该股价格，随后的K线以及成交量显示庄家的手法是采用传统的手法，量随价涨，吸引散户积极参与。随后的两次打压股价是为了进一步降低成本。

　　图2是江铃汽车(000550)从2008年9月至2010年7月的K线图。从K线走势、交易量以及OBV指标的走势结合起来看，即使不考虑快 慢线的(MACD)的走势，也不考虑利好政策的出现，也可以大致判断出庄家是怎样操作的。建仓完成后，庄家控制K线走出令散户心惊肉跳的走势，由于散户的 操作周期通常很短，多数散户的操作周期都是几天到几周，尤其是2009年4月至6月的打压整理过程中，多数散户未能坚持住为期一周多的下跌缩量而离场，也 就没能享受随后的大幅拉升。图2成交量副图中的后两根电线杆是庄家出货盈利的明显标志。事实上，从09年7月的拉升浪开始，庄家的建仓资金成本已经为零， 拉升成本也已经降到了极低的水平，此后的升浪庄家赚的是盆满钵满，即使在6月底坚持下来的散户也在8月那一波强势打压下被洗的干干净净，庄家在后续股价上 涨到24元左右的升浪中赚取了多少利润就不用再说了。

　　再来看宝钢股份(600019)(图3)在这次政策利好时庄家是怎么操作的。2008年年底，庄家通过强势拉升建仓，这一点从随后为降低成本震 仓的走势可以看出来。2009年1月15日消息见报前，股价已经连续4天上涨，1月15日当天的分式走势图(图4)有两波拉升，其间吸筹明显，尾盘拉升的 意义明显，当日收十字星。次日起庄家无需动用资金，顺势而为即可。PSY指标白线下穿黄线，显示庄家出货，实际上这并不是出货，而是制造出货的假象，也就 是通过骗线以及对敲的手段进一步降低成本并增加仓位，增加其控盘力度。该股庄家在2009年7月到10月的拉升后打压是一波令散户心惊肉跳的持续打压之后 反手吸货，出货应该是在2009年11月到2010年1月(图5)。

　　那么，如何断庄家建仓的时间和成本呢?究竟什么时候是洗盘，什么时候是出货呢?下面以同样采用庄家利用政府推出的十二五规划中高铁概念炒作的一 只股票晋西车轴(600495)为例，通过分析庄家坐庄的特点进行粗略计算，研判其建仓时间点、粗略计算其建仓成本、预估庄家拉升的最高价位点和盈利目 标，对比K线图，以此验证股价的变化的真正原因是庄家坐庄操控的结果。

　　首先观察该股从2010年以来的流通股股东变化情况，截止2010年3月，QFII有2家，券商1家，而且，在2009年年报中这三个股东并未 出现，即他们是2010年1季度建仓的;到2010年6月30日，QFII2家，券商1家;截止2010年9月30日，股东中新增4家基金公司，券商股东 已将第二季度卖出的股票再度买进(相信其成本已经降低)，2家QFII也增持;2010年12月31日时，4家基金公司和券商已离场，新进2家基金公司; 公司2011年一季报显示，QFII、基金全部离场，同时新进1家私募基金。根据股东变化，重点分析2011年一季度获利离场的QFII、券商以及那4家 基金公司，他们的操作周期都没有超过12个月。

　　从晋西车轴(600495)从2010年1月开始的的周K线图上看，初步判断庄家在图6所示的圆圈内分批建仓，如果看日K线，则是图7中左侧第一个方框内分批缓慢建仓，从OBV指标看，在此期间，资金是缓慢流入的。

　　庄家建仓的成本可采用建仓期内股票的最低价加上最高价，然后除以2，所得数值即为庄家的成本。这种计算方法虽然简单，但却相当实用，计算误差不 超过10%。按此计算，庄家的平均建仓成本约为20元左右，如果对比CYC指标和MCST指标，的主图指标看，可以简单得出，庄家的建仓成本：

　　(19.50+23.30)÷2 =21.40

　　如果设定偏差为+8%，以庄家每日操盘时低吸高抛降低成本后，成本可降低约10%到15%，即

　　21.40×0.92×0.85=16.74

　　即庄家在2010年3月底时的成本平均约为16.7左右。此时庄家用去建仓资金的1/3。经过5月到6月的第二次规模建仓，假设此前庄家并未做操作降低成本，第二次建仓同样用去1/3的建仓资金，那么，庄家第二次建仓后的成本为：

　　[(13.3 + 17.1)÷2+16.7]÷2 =16.08

　　如果庄家做了降低成本的操作，则完全有可能再降低10%，即达到14.5元左右。7月2日，晋西车轴每10股送8股，用最简单的计算方法，配股后的成本：

　　14.5÷1.8=8.06

　　配股后庄家开始采用拉升建仓的手法进行最后一波建仓(也就是此时，4家基金进场)，即配股后直至放量上涨，庄家建仓完毕后的建仓成本应该与市场价持平或略低。

　　2010年7月2日到11月11日，上证指数从2319点一路上涨到3186点，晋西车轴也从7.4元上涨到15元左右(图8)。我们假设庄家 此时已对倒完全部的建仓量，那么，此时在9到10月期间庄家的底仓成本已经为零，甚至其拉升的成本也已经降低了很多，此时的价位约为12元左右，即使此时 离场，庄家也已经赚取了约40%到70%的利润。但我们看到，QFII已经开始出货离场，而新进的基金并未离场。大盘从3186点开始下跌，基金乘机降低 成本。2010年12月，“十二五”规划出台之后，基金大肆炒作，晋西车轴放出天量，开始第二波飙升，直至达到接近25元的价位。基金从2011年2月份 开始缓慢出货，直至离场。从2010年7月大盘上涨开始到2011年3月，不少散户也积极参与晋西车轴并获得了不菲的收入。

　　庄家坐庄操作一只股票的利润目标不会低于40%，出货时的股价要高于建仓时价位的1.5倍，这个被绝大多数人认可的基本特点在晋西车轴上得到了完美的体现。

　　事实上，国内以及国外的众多机构在2010年1月到5月就已经完成了对中国十二五规划的预估，发布了各种版本的报告。例如华经纵横发布了《“十 二五”规划研究专刊》(2010年第1期)、中金公司2010年3月23日发布了高铁主题投资策略报告《寻找高铁时代的受益者》、赛迪顾问2010年3月 20日发布了《中央企业“十二五”规划和发展战略前瞻研究》、中国电子信息产业发展研究院和赛迪顾问股份有限公司共同主办于2010年3月20日发布的 《新研究——中国重点工业领域“十二五”规划前瞻》等，此外，众多机构在2010年4季度更是发布了对“十二五”规划的进一步研究，如中银国际、东北证券 等券商的研究报告和投资策略分析。需要说明的是，这些机构对“十二五”规划的预测与分析，除了自己使用外，更多的目的在于吸引散户或技术、信息、实力等与 他们不相对等的其他机构或者游资积极参与到相关个股中去，便于他们操作敛财。就高铁概念股而言，我们可以看到除了晋西车轴之外，还有晋亿实业 (601002)、中国北车(601299)等高铁概念股也是一路上涨，直至股价已远远超出公司的盈利能力才回转下跌。在为期1年的时间里，机构从散布消 息吸引散户，建仓、拉升、洗盘到利用政府公布的信息出货，还利用了大盘的上涨和下跌以及其他各种可用的资源使他们的利润最大化。从根本上而言，只要机构愿 意，完全可以让个股走出与大盘截然不同的价格走势图来，所以说，有庄家坐庄的个股的价格走势完全是庄家控盘操盘的结果。

　　1. 庄家利用突发性事件操盘及相关案例

　　2011年3月11日，日本东北部海域发生9.0级地震并引发海啸，造成日本福岛第一核电站发生核泄漏，引发了全球社会对核电站的质疑，甚至欧洲出现抵制核电站及核设施的活动。事件发生后，日本股市暴跌不说，与日本远隔千里的中国股市也出现了动荡。

　　观察一下中核科技 (000777)、江苏神通 (002438)以及宝胜股份 (600973) 在2011年3月11日之后的价格走势K线图，我们可以看到无一例外都在3月11日之后出现下跌，其中宝胜股份 (600973)是在4月20日开始下跌。但是如果我们观察2010年3月到2011年3月为期一年的K线图就可以看到，期间庄家在日本海啸事件发生时早 已赚得盆满钵满，所谓核电相关股票下跌是因为遭到唾弃完全是无稽之谈。第一，时间节点上已经到了庄家出货的时间，无论日本是否发生海啸，福岛核电站是否泄 漏，股价都会因为庄家出货下跌;第二，福岛核电站泄漏对这些股票唯一的影响就是加速了庄家出货的速度，对庄家赢利并无多大影响。

　　另一方面，日本海啸造成企业固定资产损失惨重，预计最早恢复生产时间为2011年年底。海啸事件引发电子产品、汽车配件等行业股价上涨。这一方 面是因为在实体产品市场上确实会出现供不应求的市场预期，另一方面也是庄家借机炒作的最佳良机。当时市场上已经出现数码相机和摄像机价格暴涨的情况，因此 不少散户开始对国内电器股进行操作。观察一下TCL集团(000100)、海信电器(600060)和四川长虹(600839)的K线图，尤其是TCL集 团(000100)(图12)，庄家建仓集中在2010年12月到2011年2月，日本事件发生时，庄家已经开始洗盘，可以看到3月11日当天股价上涨， 随后一阴一阳的间歇式涨跌，这根海啸完全没关系，完全是庄家洗盘的需要。到了2011年4月底庄家已经开始出货了，聪明的散户也在逢高减仓。

　　1. 任何一支个股的庄家在绝大多数情况下都会利用各种外部条件和机会操作自己坐庄的个股。庄家的操盘手是严格按照前期的计划和操作步骤以及时间节点的要求按部 就班地进行操作。在没有外部条件可以利用的时候，庄家有可能投入较多的资金进行操盘;有外部条件可以利用的时候，庄家多数会顺势而为，但无论如何都绝不会 违背大趋势。有时也会出现庄家无法利用的事件，此时，庄家只能忍痛割肉。

　　2011年3月15日央视“3·15”晚会曝光“健美猪”事件后，引起恐慌性抛盘，大量散户包括机构纷纷出逃，双汇发展(000895)股价暴 跌后停牌一个月，恢复交易之后更是出现连续跌停板，机构以及散户根本没有时间出逃。这种情况下，庄家无法操控该股的价位，也就无法利用这个事件为自己谋 利。这证明了情绪化的群体总是制造价格波动(注13)，同时这也是近期庄家无法利用突发性事件操盘的典型案例。

　　四、制订适当的政策，适度控制股价波动的幅度

　　中国股市建立的时间相对较短，而且中国股民的心理相对于西方国家的股民而言还不成熟，我们甚至能够从媒体中看到或听到因炒股而家破人亡的事例， 而中国经济的快速发展又加快了中国人的贫富差距的拉开，进而少部分人产生了所谓的仇富心理，不利于和谐社会的建设，也不利于我国经济的快速发展。股票交易 是一种市场行为，因此只能引导而不能因噎废食。股价的剧烈波动代表着部分群体的财富转移到另一部分人手中。这是中国股市向成熟发展过程中付出的代价，可以 通过制订适当的交易监管政策控制股价波动的幅度来减少这种伤民的代价。

　　(一) 依据交易者性质的不同，限制每个交易账户单个交易周期的交易量或交易金额上限

　　对于机构等大户要限制其每个交易周期如小时、日等周期的交易量上限或金额上限，避免或减少其坐庄的股票出现单日大幅飙升的情况出现，使个股的价格即使波动，其幅度也有限，不至于快速涨跌停。

　　(二) 限制机构开设账户的数量

　　这么做能进一步控制个股价格的剧烈波动。

　　(三) 加强机构监管

　　一旦某只股票涨停或跌停，上市公司必须做出自查并进行公告，接受交易所和公众的监督。同时，监管机构还应当严查“老鼠仓”，对上市公司高管进行股票交易进行严格限制。

　　只有通过加强类似的监管政策，才能在现有水平上控制价格的波动，如同中国的T+1政策一样，加强控制，减少个股出现被操纵的投机机会，才能使股价走势更趋向于合理，减少“逆天”的股票出现，使股价能尽量接近于体现上市公式业绩和未来预期所具有的真实价值。

　　五、股市价格的波动状况是市场的正常反应，不存在所谓的“非正常”波动

　　道氏理论认为，基本运动是不可能受到人为操纵影响的，只有次级运动和日常波动才是人为操纵可以控制的。庄家比散户更清楚，对任何一只股票投资的 价值都是而且必定永远是依存于买入时的价格，(注14)因此为了保证其利益最大化，建仓后的在其控制下的拉升、洗盘、分步出货都是为了扩大控盘量和降低其 买入的成本，确保其在出货完成后能实现既定的利润目标。在每个交易日的交易过程中，庄家也许控制不了什么人参与，但他们的确可以做到控制该股在某一具体时 间点的具体价格乃至当天的交易总量，从一个相对于每天而言较长的周期，如周或月的周期内，庄家会操纵股价和交易量，使其坐庄的股票走出其设计的K线图，引 导散户对该股后市的正确的或者错误的预期，在散户按照各自的预期买入或卖出时，散户的一切行为都在庄家的计划和控制之中，庄家的目的就达到了。

　　中国股市的可交易股票作为一种交易商品，其价格从根本上讲是股市参与者受到庄家操控手法的影响，基于个体或群体对某一个股的后市预期积极或消极 的买入或卖出，引起股票供需的变化而变化的。也就是说，“在任何一个既定的时刻，……股票的真正价值是完全地、不含糊地和不可抗拒地由供求关系所决定 的……”(注15)。买入的人多了，股价上涨;卖出的人多了，股价下跌，这是一个很简单的道理，股票价格的波动完全是市场行为的真实反应。中国股市如同全 球其他任何一个二级市场一样，市场的任何行动及反应都是正常的，都是具有前瞻性的，能充分反应中国经济的宏观以及微观现状和趋势。所以说，中国股市价格的 波动状况是市场自身的反应，其任何波动都是正常的，不存在所谓的“非正常”波动，但可以通过制订相关的政策控制其波动的幅度。

　　引文注释：

　　(注1) 郭田勇：中国股市发展的历史进程，http://finance.sina.com.cn/stock/t/20080628/00275032698.shtml

　　(注2) 格雷厄姆 著，王中华，黄一义 译，《聪明的投资者》(第4版)，人民邮电出版社，2010年8月第1版，第8页

　　(注3) 牛仔网主播财赋培训笔记

　　(注4) 全国社会保障基金理事会网站，http://www.ssf.gov.cn/tzyy/tzln/200905/t20090506_2233.html

　　(注5) 中央汇金投资有限责任公司网站，http://www.huijin-inv.cn/index.html

　　(注6) 牛仔网主播财赋培训笔记

　　(注7) 牛仔网主播财赋培训笔记

　　(注8) 庄家与散户，http://wenku.baidu.com/view/2f11818da0116c175f0e48ce.html

　　(注9) 格雷厄姆 著，王中华，黄一义 译，《聪明的投资者》(第4版)，人民邮电出版社，2010年8月第1版，第115页

　　(注10) 古心，东方财富网博客，http://blog.eastmoney.com/value168/blog_160140135.html 2009年6月5日

　　(注11) 范 K.撒普 著，董梅 译，《通向财务自由之路》(原书第2版)，机械工业出版社，2009年8月第1版，第51页

　　(注12) 陈东，《道氏理论——股票市场分析的基石》(修订版)，中国经济出版社，2007年7月第1版，第57页

　　(注13) 罗伯特 D·爱德华兹，约翰·迈吉，W.H.C.巴塞蒂，《股市趋势技术分析》(原书第九版)，机械工业出版社，2009年8月第1版，第4页

　　(注14) 格雷厄姆 著，王中华，黄一义 译，《聪明的投资者》(第4版)，人民邮电出版社，2010年8月第1版，第63页

　　(注15) 格雷厄姆 著，王中华，黄一义 译，《聪明的投资者》(第4版)，人民邮电出版社，2010年8月第1版，第9页

　　参考资料：

　　1. 范 K.撒普 著，董梅 译，《通向财务自由之路》(原书第2版)，机械工业出版社，2009年8月第1版

　　2. 格雷厄姆 著，王中华，黄一义 译，《聪明的投资者》(第4版)，人民邮电出版社，2010年8月第1版

　　3. 陈东，《道氏理论——股票市场分析的基石》(修订版)，中国经济出版社，2007年7月第1版

　　4. 罗伯特 D·爱德华兹，约翰·迈吉，W.H.C.巴塞蒂著，郑学勤，朱玉辰 译，《股市趋势技术分析》(原书第九版)， 机械工业出版社，2009年8月第1版

　　5. 艾伦 S. 法雷 著，刘海青 译，《高明的波段交易师：发现并利用优秀短线交易机会获利的工具和技术》，机械工业出版社，2007年6月第1版

　　6. 牛仔网主播财赋培训笔记