周大福遭“黄金劫” 创上市最差业绩

作 者：方京玉 赵妍 来 源：网易财经发表日期：2016-12-13

    广州老城区最繁华的商业街——北京路步行街，全长不过1.4公里，但在这里，知名珠宝商周大福（01929.HK）布置了包括旗舰店、门店以及商场专柜在内的6个销售点，其中位于北京路中段的旗舰店，更是面积逾200平方米。

然而周大福密集的销售点，却在面临客流量稀少的尴尬局面。

近期一个工作日的晚上8点左右，北京路周大福旗舰店的生意并不太好，顾客数量基本与销售人员持平。“现在算是工作日中我们最繁忙的时间段，周末顾客会更多一些。”一位销售人员告诉网易财经。不过，该销售人员拒绝透露周末客流的具体情况。

周大福的财报则更具体地说明了其面临的处境。在之前公布的2017财年一季度财报中，周大福内地销售同店下滑17%，香港以及澳门则下滑20%。而在2017财年半年报中，周大福同店销售额进一步下滑，分别为内地下滑20.9%，香港以及澳门下滑25.7%。

作为香港珠宝商中占据“老大”地位的周大福，自2013开始至今业绩持续下滑。其境遇，是整个香港珠宝商颓态的缩影。

周大福近期公布的半年报显示，其营收、毛利润、主营业务利润等各项指标均大跌，创上市5年来最差业绩。与之类似的是，谢瑞麟（00417.HK）、周生生（00116.HK）和六福集团（00590.HK）三家珠宝企业的业绩均有不同程度下滑。从营收指标上看，六福集团同比下滑21.48%，周生生同比下滑15.62%，谢瑞麟同比下滑11.56%。

“港资品牌近期的业绩都不是特别理想，它们在内地的发展遇到了一些问题。尤其是一些老牌的港资企业，本身的品牌老化，加上受到市场环境变化带来的竞争，以及电商崛起的冲击等。”资深零售分析师马岗向网易财经分析，“作为港资的代表，周大福目前的状况是相当有代表性的。”

创上市5年来最差业绩

公开资料显示，周大福于2011年12月在香港证券交易所主板上市，成为香港上市市值最大的珠宝公司，也是中国内地及香港最具规模的珠宝首饰品牌。但其在2016年11月22日发布的截至9月30日的6个月中期报告显示，各项指标下跌幅度已经创上市5年来最差纪录。

根据周大福方面披露的信息，集团2017财年上半年实现营业额215.26亿港元，比2016财年上半年的281.24亿港元下跌了23.5%；毛利为68.28亿港元，较2016财年上半年的78.57亿港元下降了13.1%；主要经营溢利为17.08亿港元，比2016财年上半年的24.22亿港元下降了29.5%；股东应占溢利约12.22亿港元，同比减少21.55%。

按地区划分，周大福在中国内地市场的营业额为121.67亿港元，较上一年同期的159.8亿港元下跌29%，同店销售额同比下跌20.9%；香港及澳门地区营业额为96.41亿港元，比上一年同期的122.39亿港元下滑了33.9%，同店销售额跌幅为25.7%。

2017财年上半年，周大福唯一增长的是电子商务业务。在此期间，其珠宝电子商务零售额同比上涨22.5%。

周大福所呈现的低迷业绩引发了机构的强烈关注。网易财经注意到，光大证券、广发证券、招商证券等机构在上述业绩披露后，均对周大福做出了“减持”评级。摩根士丹利、麦格里等机构则对周大福的业绩持“跑输同业”的评价。其中，摩根士丹利近期发布的研报认为“周大福盈利有较多下行风险及估值有下调危机”，不仅对其予以“减持”评级，还表示“在金饰股中最不看好”。

不过，相比机构的“悲观”，周大福官方却透露出了颇为乐观的情绪。此前媒体曾报道，周大福集团董事长郑家纯公开表示，“零售行业的低潮期已过，看好2017财年下半年的集团业绩，在圣诞季、新年季和农历新年等传统消费旺季的推动下，销售可望复苏。”

与此同时，网易财经注意到，周大福在“行动”方面也表现乐观：虽然业绩下滑，但是依旧逆势开店。截至2016年9月30日，受中国内地零售市场环境变化及周大福集团重组整合影响，周大福关闭了百货公司零售点19个，在购物中心则新增26个零售点。目前，周大福零售网络增至2326个零售点，期内净增加零售点为7个。

周大福官方新闻发言人回应网易财经说：“鉴于市场波动，我们会选择性地扩张中国内地的零售点网络。同时，我们亦会巩固现有的零售点，推行崭新的店铺形象及差异化策略，以针对不同消费群的需求。尽管我们短期内持谨慎乐观态度，我们对大中华市场的长远发展前景仍然充满信心。”

太过依赖内地市场

发迹于香港的周大福，在进入大陆市场之前门店数不到100家。自1998年进军大陆后，巨大的市场空间让周大福的门店数量急剧增长。

2005年时周大福门店数量为400家，到2010年已上升至1000多家。2011年12月周大福上市的时候，其在香港、澳门以及中国大陆已经拥有1500多家门店。

2012年，香港知名富豪郑裕彤（2016年9月29日病逝）的长子郑家纯正式接手周大福的管理后，后者的扩张计划更加“激进”。网易财经了解到，郑裕彤时代定下的“2020年完成开2000家店”的目标，被郑家纯在2014年1月提前完成。

“整个珠宝行业都处于一个高速扩张的时期，从把握大陆的经济环境的角度上去看，郑家纯在开店方面的激进风格不一定是坏事，开更多的店才能试水大陆的市场究竟有多大的潜力。”资深零售分析师马岗对网易财经评述，“这个对于企业来说，想要走得更长远的话，该冒的险也还是得冒。”

郑家纯的冒险在一定程度上成就了周大福。在2015年国际咨询公司德勤按照收入对全球100家奢侈品公司做出的排名中，周大福以99.79亿美元的年销售额位列第四，排在前三位的分别是国际奢侈品巨头LVMH、历峰集团和雅诗兰黛集团。周大福不仅超越了全球第三大奢侈品集团开云集团，还击败了大名鼎鼎的美国钻石品牌 Tiffany。

这背后隐藏的是周大福对内地单一市场的依赖。一个不容置疑的事实是，周大福把近90%的门店都开在了中国内地。最新数据显示，周大福在内地的销售点多达2190个，其中大多集中在二三线城市。香港市场的零售点只有103家，国外市场则更少，仅在20家左右。

在过去成就了周大福的内地市场，如今成为部分机构对其产生忧虑的重要因素。美银美林在近期的报告中就表示，周大福在内地珠宝首饰销售持续疲弱，而该公司新分店全在内地开设，增加该行对分店销售下滑及需求疲弱的忧虑，在理顺分行网络之前，预计周大福仍面临内地同店销售下滑的压力。

“内地零售行业的环境不是一成不变的，特别是互联网出现后发生了巨大的变化。港资品牌近期的业绩都不是特别理想，它们在内地的发展遇到了一些问题。尤其是一些老牌的港资企业，本身的品牌老化，加上受到市场环境变化带来的竞争，以及电商崛起的冲击等。”马岗称，“作为港资的代表，周大福目前的状况是相当有代表性的。”

外资零售机构Planet Retail分析师邱裕君对网易财经表示，“从香港和内地零售业大势上看，香港本地市场是饱和的，所有增长全来自游客。但现在大陆游客购物的地点已经不再局限在香港，大家都去日本、韩国，或者欧洲、美国等，这就（让香港市场）丢失了一部分顾客。而内地市场尽管极其庞大，但部分零售商没有把握住消费需求的转向，还是保持过去十几年的老样子，因此也丢失了这部分增长。”

“珠宝这块，香港本身体量非常小，很多公司都在转向大陆市场。香港品牌早几年拿着它的品牌知名度等资源有一些优势，但这么多年过去了，这些牌子趋于老化，自身也没有多少创新，原来的竞争优势早已经被大陆商家学去了，所以会出现一些业绩下滑的情况。”邱裕君说。

香港珠宝商受累低迷金市

在香港珠宝商中占据“老大”地位的周大福，自2013开始至今业绩持续下滑。其境遇，是整个香港珠宝商颓态的缩影。

其实不止周大福，谢瑞麟、周生生和六福集团三家业绩亦均有不同程度下滑。从营收指标看，六福集团同比下滑21.48%，周生生同比下滑15.62%，谢瑞麟同比下滑11.56%。

除了同样依赖内地市场却遭遇环境变化外，黄金作为避险资产符号的弱化，是以周大福为代表的香港珠宝商业绩低迷的另一重要原因。

“香港四大珠宝品牌的黄金业务采取的是传统的‘金铺’模式，即通过赚取黄金差价与附加值获得盈利。在此种销售模式下，以黄金业务为主的珠宝商极其容易遭受黄金走势的影响。”一位珠宝投资领域的专业人士向网易财经分析。

事实上，在周大福、六福集团、周生生等珠宝商的业务中，黄金类产品占总体销售额比例颇高。以周大福为例，单黄金产品一项就占总营业额的53.13%；而在六福集团最新的中期报告中提到，报告期内黄金以及铂金类产品对整体销售额的贡献为55.8%。

由于黄金价格持续不振，2017财年第二季度周大福的黄金产品同店销售下跌趋势最为显著，同比下降26.7%，香港地区黄金产品的同店销售更是骤减36%。

面对市场大环境的低迷，电子商务几乎成了大部分传统零售企业不得不提的一张“救命符”，周大福也不例外。如前所述，周大福2017财年上半年唯一增长的是电子商务业务，同比上涨22.5%。

周大福官方新闻发言人向网易财经表示，周大福看好电子商务增长的潜力与动力，并期望在未来三年内，使电子商务在内地业务的占比由目前的2.8%提升至7.4%。