人民币开启贬值时代

作 者：冉学东 来 源：新浪博客发表日期：2015-08-11

 可以这样肯定的判断，从2005年开始的人民币升值时代已经结束，一个人民币贬值的时代正在来临。 

    8月11日上午，央行公布人民币兑美元汇率中间价报6.2298，较上一个交易日贬值1136点，上一个交易日中间价报6.1162，人民币兑美元中间价下调幅度达1.9%，中间价创2013年4月25日来新低，中间价创历史最大降幅。　　

　　受此消息影响，人民币在离岸人民币汇率暴跌721点，跌幅达1.16%。而在当日的交易盘中，截至上午11点半，人民币已经大幅下跌1.46%，到一美元兑换6.3001。人民币汇率从今年6月份以来，波幅非常小，就在6.21附近摆动，市场人士认为，这是中国央行为维持汇率稳定而控制的一个幅度。

    人民币中间价是由央行根据前一交易日的收盘价综合设定的一个价格，普遍认为央行正是以每日发布的中间价管理人民币汇率，此次突然暴跌，预示着管理层对人民币汇率的管理从观念到行动，都发生了较大的变化。

    当前人民币汇率下跌的一个重要的宏观经济背景是最近公布的几个惨淡的宏观经济数据，首先是7月份出口下跌超过预期。7月份进出口总额2.12万亿元，按年下降8.8%。其中，出口1.19万亿元、进口9302亿元，分別下降8.9%和8.6%；7月份贸易顺差2630亿元，下降达10%。7月份出口下降如此之大，大多数机构认为，主要是人民币汇率过于强势，弱化了中国产品的竞争力。

    根据国家清算银行（BIS）最近的数据，今年6月人民币实际有效汇率指数为130.08，该指数显示，在过去的一年里，尽管人民币与美元的汇率保持平稳，即美元兑换人民币的中间价保持在6.12的水平，但人民币实际有效汇率升幅高达14%。原因在于人民币汇率一直盯着美元，美元今年强势上涨，人民币跟着美元上涨，却对其他非美货币大幅升值。比如，今年6月底，人民币兑换欧元、日元汇率中间价分别为1欧元兑换6.8699元人民币，100日元兑换5.0052元人民币，分别比2014年年底升值了8.53%和2.64%。而对其他发展中国家的货币，比如拉美和东南亚等出口国家的货币升值幅度就更加剧烈。

    人民币汇率升值在出口的数据上显示就更加明显，今年前7个月，中国对欧盟和日本的出口，分別下降了4.4%和11.1%。中国对欧盟出口从6月份的下跌3.4%，跌幅扩大至7月份的12.3%；中国对日本出口从6月份下跌6.0%，扩大到7月份的13%。

    事实上，很多人把注意力都放在人民币汇率强势可能导致的对出口的影响上，而忽略了强势汇率对PPI的影响，中国7月份PPI同比下跌5.4%，跌幅比6月份的4.8%有所扩大，中国PPI的下跌已经达到几年的时间，迟迟不收敛，并且还在扩大。PPI下跌外部的原因是国际商品价格大跌，内部的原因是经济体对基本工业品的需求疲弱。而这两个因素其实正是由于人民币过于强势有关，由于人民币名义汇率过强会对外需形成抑制，这对PPI造成压力。

    7月4日，国务院办公厅国务院办公厅发布《关于促进进出口稳定增长的若干意见》中提出，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。完善人民币汇率市场化形成机制，扩大人民币汇率双向浮动区间，这也表明人民币汇率政策将发生重大变化。

    有论者认为，由于中国正在全力冲刺加入SDR，人民币国际化的战略重要性要高于出口，所以下半年人民币可能还将保持强势。现在看来这种看法是片面的，人民币国际化并不意味着人民币一定要强势，而是要逐渐形成以市场供求为主导的汇率形成机制，其前提就是要扩大人民币汇率浮动区间，增强汇率弹性，逐步让市场去决定人民币汇率。

     由此可知，后半年人民币或将阶段性贬值，并将扩大浮动区间到3%左右，在增强汇率弹性的同时，以稳定国内经济增长，并将不遗余力的推动人民币国际化。