货币政策收紧呼声渐起 去杠杆操作仍将持续

来 源：北京商报发表日期：2016-10-28

　　近期市场利率持续收紧以及央行关于信贷收紧的表态等，都引发了市场人士关于央行将收紧货币政策的猜测，在中国国际经济交流中心召开的研讨会上，多位参会专家建议明年货币政策应适度收紧，广义货币增速应低于今年13%的目标。事实上，从近期监管层人士的表态中也可看出，央行正在为“去杠杆”营造货币政策环境。而这也预示着，近期内宽松的货币政策难现。

　　货币政策收紧迹象显现

　　在日前中国国际经济交流中心召开的研讨会上，多位参会专家建议明年货币政策应适度收紧，广义货币增速应低于今年13%的目标，比如维持在11%-13%。财政政策方面可加大力度，继续适当扩大财政赤字规模。而从央行关于货币政策的表态也可看出货币风向已经出现一些转变。今年2月，在一次新闻发布会上，央行行长周小川对于货币政策的表述为“货币政策处于稳健略偏宽松的状态，还要不断观察适时动态调整”，而在8个月之后，今年10月在二十国集团（G20）财长和央行行长会议上，周小川称，“随着全球经济复苏逐步正常化，中国也会对信贷增长有所控制”。

　　对此有市场人士解读为，监管层对房价过快上涨引起充分重视，货币政策进一步宽松的可能性很低，反而有货币收紧的可能。

　　事实上，今年以来，央行在货币政策工具的选择上已经体现出比较明显的特点，即更倾向于运用逆回购、MLF、PSL等货币政策工具。

　　从今年2月开始，央行宣布提高公开市场操作的针对性和有效性，将根据货币政策调控需要，原则上每个工作日均开展公开市场操作。与此同时，今年9月央行还先后重启了14天逆回购和28天逆回购。业内人士分析指出，不同期限的公开市场操作滚动进行，不仅更为灵活，也能起到替代降准的作用。

　　资金面持续收紧

　　值得关注的是，近期资金面紧张加深了市场关于央行货币政策的猜测，主要市场利率持续上涨反映出近期资金面的紧张态势。昨日交易所逆回购利率继续飙升，上交所隔夜国债逆回购报12.95%，开盘时一度升至18%，2天期国债逆回购报8.805%；深交所隔夜国债逆回购利率报12.63%，2天期国债逆回购利率报7.5%。

　　同时，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线飘红，其中Shibor 7天期报2.411，上涨0.2个基点；Shibor 30天期报2.7365，上涨0.18个基点，值得注意的是，这样的上涨趋势已持续了一周。此外，隔夜拆借利率已连续11个交易日上涨，累计上涨104个基点，涨幅近5%。

　　对于资金面持续偏紧的原因，民生证券固定收益分析师李奇霖表示，人民币贬值，外汇占款减少，叠加财政存款上缴，因此资金整体趋紧。

　　另有机构人士对于此轮资金面收紧、利率抬升发出警示。华创证券首席债券分析师屈庆表示，需要“警惕钱荒2.0的风险”。他指出，周三央行再次加量投放逆回购，但隔夜资金成本却一度飙升至5%。与资金面的紧张相比，更可怕的是大家并不知道资金面为什么紧，也不知道资金面究竟会紧到什么时候，会紧到什么程度，资金面不能给市场一个紧张程度的确切预期，这才是最为可怕的。

　　不过，央行近期在公开市场的操作也持续放量。截至周四，本周央行连续三日大额度净投放，本周合计净投放3800亿元。对此，市场交易人士指出，央行公开市场连续大额净投放仅能满足一级交易商的需求，资金供需结构矛盾难缓。

　　去杠杆操作仍将持续

　　在多位分析人士看来，在央行防风险、降杠杆、稳汇率的政策导向下，资金面紧张状况短期内难以缓和。

　　事实上，央行近期在去杠杆操作上举动频频，监管层人士也多次表态。10月，央行召开商业银行住房信贷会议，要求各商业银行加强信贷结构调整，强化住房信贷管理，控制好相关贷款风险，而房贷的管理将直接影响到信贷数据。多位分析人士对北京商报记者表示，10月新增信贷将出现拐点。

　　对于货币政策，央行副行长范一飞近日表示，货币政策将继续坚持稳健的基本趋向，保持灵活适度，适时预调微调，不过，他也指出，要为降杠杆营造适宜的货币政策环境，更加精准地把握货币信贷调控力度和节奏。

　　分析人士指出，去杠杆需要适宜的货币条件配合，货币条件太松容易刺激加杠杆，进一步积聚金融风险，与去杠杆化、防控风险的宏观政策取向背离。国泰君安研报认为，今年以来，银监会、保监会、证监会等针对通道业务、P2P业务、万能险、票据、委外和中短期产品等发布一系列监管措施。而金融体系一行三会监管不断加强，背后监管思路实则一脉相承，主要目的就在于抑制高杠杆、防控金融风险。

　　对于央行的货币政策操作思路，黄金钱包首席分析师肖磊表示，央行一方面想从预期管理实现紧缩，即通过利率抬升的方式减缓人民币贬值压力；另一方面，由于国内经济处于下行，整个资本市场、股票市场不稳定，企业的信心不足，监管层不希望转变宽松的预期之后导致企业的成本上升，因而从技术手段上实现宽松。