上市公司应收账款危情

作 者：徐明徽 来 源：第一财经日报发表日期：2012-11-01

       “宏观经济减速，与企业业绩增长“刹车”如影随形的是，盈利“底气”不足，应收账款激增。这在刚刚披露完毕的沪深两市上市公司三季报中已有集中体现。

       应收账款增加，使上市公司坏账风险更加凸显出来。然而，有些上市公司却并未正视这一风险，既不加大催收力度，也不进行充分揭示，而是通过激进“做账”继续粉饰业绩。投资者能走出这个财报“迷魂阵”吗？

       身处复杂严峻的国内外经济形势之下，上市公司的盈利能力也正承受着巨大压力。根据上市公司披露的三季报业绩可知，今年前三季度上市公司业绩情况逊于去年。而作为上市公司重要财务指标之一的应收账款，直观反映出企业的运营效率。

       据《第一财经日报》记者统计，截至10月31日，2471家上市公司应收账款达到2.22万亿元，同比上升近18%；如剔除金融类上市公司及中石化、中石油业绩数据，其他上市公司今年前三季度的应收账款则同比上升超过23%。可见今年以来上市公司在应收账款上升方面的压力未得到缓解，一定程度上拖累了企业的运营效率。

       应收账款由企业赊销而形成的，赊销虽然能扩大销售量，给企业带来更多的利润，但同时也存在着一部分货款不能收回的风险。疲弱的经济环境之下，企业下游市场增长乏力同时面临成本费用压力，上市公司的盈利空间遭到挤压。

       统计行业上市公司数据，与宏观经济休戚相关的基建制造、煤炭钢铁、化工有色等大行业的应收账款同比增长数据均高于平均水平，达到30%~40%，整体表现为外部欠款严重。不过受益于煤价下跌及电价上调的提振，电力行业正逐步释放盈利能力，应收账款同比增长率也远低于平均水平，仅逾10%，可谓“一枝独秀”。从板块来看，中小板、创业板业绩更为低迷，由于宏观紧急增速放缓，多数行业尤其是强周期性行业的景气度严重下滑，波及整个产业链。

       煤炭行业走出“黄金十年”

       经历完“黄金十年”的煤炭企业如今走进了低迷期。由于全国GDP增速放缓，市场需求降温，属于典型周期性行业的煤炭行业产量明显放缓。今年上半年开始，受国际煤价走势影响，国内煤价整体一路走低，煤炭价格比去年同期降低25%左右，电煤市场价格比发改委规定的最高限价800元/吨还低约160元，煤炭类上市公司的生产和经营都受到影响。

       统计煤炭类上市公司，前三季度业绩同比出现下滑的企业超过70%，而去年同期业绩下滑的煤炭类上市公司数量占比仅在20%左右。四川圣达的业绩下滑较为明显，今年前三季度亏损2853.96万元，同比下滑高达647.36%。公司表示业绩下滑是因为受宏观调控和金融危机的深度影响，市场需求乏力，销售锐减约5万吨，同时销售价格又持续下跌。

       除了上市公司本身业绩受到影响之外，下游客户的账期延长也导致了煤炭类上市公司的应收账款激增。据记者统计，煤炭开采业的应收账款增幅远高于平均水平，今年前三季度煤炭开采业公司的应收账款同比增长达到79.65%。

       四川圣达前三季度的应收账款达到1.32亿元，同比增长118.13%，公司说明是因为市场需求不旺，客户延期支付货款。永泰能源应收账款更是达到17.58亿元，同比增长2015.26%，主要原因同样是公司重点客户延长信用周期所致。券商人士分析，上市公司下游市场增长乏力，行业资金紧缺势必会影响相关产业链的账款回收。不过值得庆幸的是，煤炭类企业在去库存方面的压力得到一定缓解，上市煤企的存货同比增长约26%。

       钢铁内外交困

       内外交困之下，钢铁、有色金属等行业的业绩前三季度也难有起色。钢铁、建筑建材、房地产、机械制造等多个行业，在二季度业绩环比上升之后，三季度又出现了不同程度的下跌。有色金属前三季度业绩下滑超过40%，钢铁行业更甚，其上半年业绩下滑幅度超过80%，到三季度末下滑幅度则超过了90%。

       部分钢铁企业的应收账款数目也大幅增加。八一钢铁三季报显示，公司三季度末应收账款为3.32亿元，而2011年度末公司的应收账款仅为335万元，与去年年末相比增幅为9830%。八一钢铁表示，应收账款变动是因为战略客户及自治区重点工程赊销款增加的原因。

       再如武钢股份，公司三季度末应收账款为25.42亿元，2011年年末公司应收账款仅为3.47亿元，增幅达到632.46%。公司表示应收账款增加的主要原因是预收账款中铺底资金增加。

       品牌服装逼近“警戒线”

       应收账款关系到企业的偿债能力和资金运营能力，其背后隐藏的风险不容小觑。在大消费板块下，以传统制造为主的服装纺织行业今年以来应收账款也在大幅提高，不少服装纺织上市公司应收账款与存款同时出现大幅增长逼近“警戒线”。

       记者梳理发现，服装家纺类上市公司的应收账款同比增长接近40%。九牧王三季报显示，公司9月末应收账款为2.36亿元，较去年同期增长347.9%；百圆裤业今年三季度末的应收账款同比增长也达到了232.06%。值得注意的是，服装类企业库存问题较大，如应收账款及库存同时出现大幅增长意味着此类企业正在面临前有未有的经营压力。百圆裤业说明应收账款大幅提高是因为加大了对优质加盟商信用额度所致；九牧王也表示因为加大对加盟商的支持力度导致应收账款增长。

       不仅是服装家纺类企业面临着收款难的问题，在严峻的经济环境下，以往以成长性见长的中小板、创业板企业业绩也是跌宕起伏。数据显示，今年中小板、创业板三季报盈利增长的仅占一半。而中小板、创业板公司由于自身规模小，规避市场风险的能力偏弱，生产要素价格上涨和商品需求下降带来的影响更加明显。三季报数据显示，700余家中小板、创业板公司今年三季度末的应收账款较去年年末就增长了近四成。